Ελευθερίας Κούρταλη
Οι φόβοι για διόρθωση στις διεθνείς αγορές ολοένα και ενισχύονται, αποτρέποντας τους επενδυτές από το να αναλάβουν ρίσκο, καθώς τόσο η ενίσχυση των πολιτικών
αναταραχών μετά το Brexit και τις εξελίξεις στην Τουρκία, όσο και οι τριγμοί που δέχεται το τραπεζικό σύστημα της Ευρώπης με επίκεντρο τις ιταλικές τράπεζες, δεν αφήνουν περιθώριο για εφησυχασμό. Και η εβδομάδα που έρχεται προσθέτει άλλον έναν κίνδυνο για τους επενδυτές, που δεν είναι άλλος από τα stress tests της ΕΚΤ.
Όπως σημειώνει η Credit Suisse σε έκθεσή της, το πρόσφατο ράλι των αγορών δεν είναι δικαιολογημένο, δεδομένων των πολιτικών και μακροοικονομικών κινδύνων που κυριαρχούν, και συστήνει ρευστοποιήσεις.
Ανάλογες είναι και οι προειδοποιήσεις τις Deutsche Bank, αφού οι κίνδυνοι στο επόμενο διάστημα είναι πολλοί και απειλούν να προσγειώσουν απότομα τις αγορές, τονίζοντας ότι το μέγεθος του πρόσφατου ράλι την κάνει ιδιαίτερα επιφυλακτική για τις μετοχές.
Το κλίμα φόβου που κυριαρχεί στις αγορές αποκαλύπτουν και τα στοιχεία των εβδομαδιαίων ροών των funds, με τους επενδυτές να αποσύρουν ρεκόρ κεφαλαίων από τις ευρωπαϊκές μετοχές την περασμένη εβδομάδα, οι οποίες άγγιξαν τα 6,2 δισ. δολ., επεκτείνοντας το σερί των εκροών σε 24 εβδομάδες, σύμφωνα με τα στοιχεία της BofA.
Μάλιστα, όπως αποκαλύπτει και η μηνιαία έρευνα της τράπεζας στο περιβάλλον των fund managers, oι διεθνείς επενδυτές έχουν γυρίσει σε στάση underweight στις διεθνείς μετοχές για πρώτη φορά εδώ και τέσσερα χρόνια, λόγω των έντονων ανησυχιών για την οικονομική ανάπτυξη μετά την απόφαση της Βρετανίας για έξοδο από την ΕΕ, ενώ έχουν αυξήσει τις θέσεις τους σε μετρητά στα υψηλότερα επίπεδα σε σχεδόν 15 χρόνια.
Σύμφωνα με την DB, οι έντονες πιέσεις στις ευρωπαϊκές τράπεζες θα μπορούσαν να επιβαρύνουν τη δημιουργία πίστωσης και να εκτροχιάσουν την ανάπτυξη. Και τα stress tests αυτής της εβδομάδας αναμένεται να ρίξουν φως στις αδυναμίες του συστήματος.
Σύμφωνα με τη Societe Generale, οι ιταλικές τράπεζες μπορεί να μην είναι οι μόνες που θα βρεθούν στο επίκεντρο των αγορών στα stress tests της επόμενης Παρασκευής, υπογραμμίζοντας ότι δεν αποκλείεται να έχουμε πολλές εκπλήξεις.
Αν και η Banca Monte dei Paschi di Siena θα τραβήξει όλα τα βλέμματα, λόγω των προβλημάτων της που οδήγησαν ακόμη και τον Mario Draghi να υποστηρίξει ανοιχτά τη στήριξή της με κρατικό χρήμα (bail out), οι γερμανικές, οι αυστριακές και οι σκανδιναβικές τράπεζες μπορεί επίσης να βρεθούν σε άσχημη θέση όταν η EBA ανακοινώσει τα αποτελέσματα των tests.
Όπως σημειώνει ο αναλυτής της πιστωτικής αγοράς της τράπεζας, Paul Fenner-Leitao, εάν υπάρξει κάποια έκπληξη θα είναι πιθανότατα αρνητική. Θα θυμίσει στους επενδυτές ότι ακόμα και αν έχουν περάσει τόσα χρόνια από το ξέσπασμα της κρίσης, τα πράγματα στην Ευρώπη είναι ακόμη επικίνδυνα.
Η πολιτική αναταραχή που προκάλεσε η απόφαση του Ηνωμένου Βασιλείου να αποχωρήσει από την Ευρωπαϊκή Ένωση ταρακούνησε τους επενδυτές, των οποίων οι ανησυχίες γύρω από την αδύναμη κεφαλαιακή θέση του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος ήταν ήδη αυξημένες.
Τα χαμηλά επιτόκια ρεκόρ και η αργή ανάπτυξη παρεμποδίζουν τις προσπάθειες των τραπεζών για ενίσχυση των κεφαλαίων τους. Αυτό έχει οδηγήσει σε προειδοποιήσεις για ανάγκη τόνωσης κεφαλαίων των τραπεζών στην Ιταλία αλλά και σε άλλες χώρες, οκτώ χρόνια μετά την κορύφωση της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης το 2008.
Στα stress tests των 51 μεγαλύτερων τραπεζών της Ευρώπης, αν και δεν συμμετέχουν οι ελληνικές τράπεζες, αναμένεται αναπόφευκτα να επηρεάσουν και το ελληνικό χρηματιστήριο αφού τα κεφαλαιακά ελλείμματα που ενδέχεται να αποκαλυφθούν σε συστημικά σημαντικές τράπεζες, θα λειτουργήσουν ακόμη πιο αποτρεπτικά στην ανάληψη ρίσκου από τους επενδυτές, μειώνοντας ακόμη περισσότερο την ελκυστικότητα των ελληνικών μετοχών.
Τα tests διεξάγονται κάτω από δύο σενάρια. Το βασικό, το οποίο ακολουθεί τις οικονομικές προβλέψεις που έδωσε πέρυσι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, και το stressed σενάριο, το οποίο περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, σοκ στα επιτόκια, τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, τις μετοχές, τα ακίνητα και τα εμπορεύματα.
Δεν υπάρχει όριο επιτυχίας/αποτυχίας φέτος και τα επίπεδα κεφαλαίου αναμένεται να παραμείνουν εντός του ελάχιστου ορίου στο βασικό σενάριο. Οι τράπεζες των οποίων τα κεφάλαια πέσουν κάτω από το ελάχιστο όριο στο stressed σενάριο, μπορεί να λάβουν “καθοδήγηση” από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, συμπεριλαμβανομένων των οδηγιών για το κεφαλαιακό τους σχέδιο.
Το κεφαλαιακό έλλειμμα στο δυσμενές σενάριο δεν θα προκαλέσει αυτόματα εξυγίανση και δεν αποτελεί επαρκή λόγο για να αυξήσει η τράπεζα άμεσα τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, όπως ίσχυε σε προηγούμενους γύρους stress tests. Για τις τράπεζες που αναζητούν κρατική ενίσχυση, οποιοδήποτε έλλειμμα θα μπορούσε να επηρεάσει το ύψος της ενίσχυσης που μπορεί να λάβουν. Ενώ η Monte Paschi και άλλες ιταλικές τράπεζες θα είναι το επίκεντρο, αρνητικές εκπλήξεις δεν αποκλείεται να αναμένουν και άλλες τράπεζες, σύμφωνα με το note της Societe προς τους πελάτες της.
Όπως τονίζει, οι σκανδιναβικές τράπεζες μπορεί να χτυπηθούν από τους όρους στο δυσμενές σενάριο λόγω της σουηδικής ανάπτυξης και των τιμών των κατοικιών, ενώ οι αδυναμίες της Deutsche Bank την έχουν φέρει στο επίκεντρο “ανοίγοντας” παράλληλα θέματα και υπογραμμίζοντας τις αδυναμίες και σε άλλες γερμανικές τράπεζες.
Οι αυστριακές τράπεζες μπορεί να χτυπηθούν επίσης από τις ιδιαίτερα bearish υποθέσεις για την οικονομία της Αυστρίας και τη βαθιά ύφεση στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη, όπως προσθέτει.
